关键发现
- 自 2019 年纳入 MSCI 新兴市场指数以来，沙特阿拉伯的股票市场不断扩大，为投资者提供了更多元化的行业投资敞口。
- 自 2018 年以来，随着影响外国投资者的监管控制放松，外国投资者的市场参与度增长了四倍多。
- “2030 年愿景”可能成为刺激沙特经济发展的催化剂，但在努力摆脱长久以来对石油依赖的过程中依然面临重重挑战。
“2030 年愿景”的重点是发展沙特阿拉伯王国的金融业。与打造多元化经济、加强金融行业发展的目标息息相关的另一目标是提高外国投资者在沙特资本市场的参与度。
在这篇文章中，我们将回顾沙特阿拉伯股票市场在纳入 MSCI 新兴市场指数后的五年间发生了哪些变化，以及通过评估市场带来的机遇、风险和挑战，对投资者，特别是海外投资而言，沙特阿拉伯股票市场未来可能还会发生哪些变化。
纳入 MSCI 新兴市场指数后的相对优异表现
在广泛征询全球投资机构的意见之后，MSCI 选择在 2019 年 5 月和 2019 年 8 月的指数审查中，分两个阶段将沙特阿拉伯先后纳入 MSCI 新兴市场指数（ 同时，自然也进入MSCI 全球指数）。在我们做出这项决定前，沙特阿拉伯股票市场已在监管和运营方面取得多项改进成果，放宽了全球投资者的市场准入。
自 2019 年 5 月以来，MSCI 沙特阿拉伯指数、MSCI 沙特证交所 30 指数以及 MSCI 沙特阿拉伯可投资市场指数的表现均优于 MSCI 新兴市场可投资市场指数。MSCI 沙特证交所 30 指数由 MSCI 和沙特证券交易所公司 (Tadawul) 联合推出，涵盖沙特股票市场市值排名前 30 的股票，这 30 只成分股以自由流通调整市值为基础，并根据流动性和国际可投资性筛选而构建。
自 2019 年 5 月以来，所有三个 MSCI 沙特阿拉伯指数的表现均优于 MSCI 新兴市场可投资市场指数
扩大的投资机会集吸引了更多的外国投资者
截至 2024 年 6 月 3 日，即最近一次指数再平衡生效日，MSCI 沙特阿拉伯可投资市场指数的成分股已从 2019 年 6 月 3 日的 70 只增至 123 只。在过去五年中，成分股的多元化程度也略有提高。例如，该指数包含的信息技术公司，从最初的零家增至现在的四家。目前，最大的两个行业仍然是金融和原材料。[1] 尽管沙特阿美和 Saudi Arabian Refineries Company 等公司的上市扩大了 MSCI 沙特阿拉伯可投资市场指数对能源行业的敞口，但在这项战略性行业中，外资持股比例仍然较低。
行业多样化— 有所改进，但仍有提升空间
截至 2024 年 6 月 3 日，按自由流通调整市值计算，沙特阿拉伯在新兴市场中排名第六，占 MSCI 新兴市场指数的 4%，高于 2019 年 6 月 3 日的 1%，也超过了其同期在新兴市场股票市场中第 11 位的排名。在假设的全市值情景中，沙特阿拉伯将成为第三大新兴市场。
按自由流通调整市值计算，沙特阿拉伯在新兴市场中排名第六
过去五年，一个重要发展是，外国投资者在沙特资本市场的持股金额不断增加，截至 2023 年第三季度末达到 975 亿美元，比 2018 年底的 231 亿美元翻了四倍多。[2] 2015 年 6 月，随着合格外国投资者计划的设立，沙特首次允许外国投资者直接投资资本市场。自那时起，资本市场管理局 (Capital Market Authority) 开始大力吸引外国投资者，并推动以往主要面向国内投资者的沙特资本市场迈向多元化。[3]
尽管出现了更多机会，但外国投资者的准入仍然受到外资持股比例上限的制约。根据 2024 年 MSCI 全球市场通达性审查， 上市公司的外资持股比例一般不得超过 49%，少数公司甚至完全不对外国投资者开放。提高外国投资者市场参与度还面临一些其他挑战，包括：某些投资资料只提供阿拉伯语版本，交易前和交易后流程可能会受到当地托管工作流程效率低下的影响。
变革催化剂：2030 年愿景和沙特绿色倡议
“2030 愿景”包含的一系列宏伟计划可能重塑沙特阿拉伯未来经济发展的道路。沙特阿拉伯王国计划在未来 10 年内投资超过 7.1 万亿美元发展本国经济，此愿景计划覆盖范围广泛，旨在促进众多行业的发展，包括可再生能源、技术、旅游、医疗保健和基础设施。[4]
为了落实沙特绿色倡议，沙特阿拉伯王国通过了 2030 年减排目标，迈出了帮助实现全球气候目标的重要一步。截至 2024 年 6 月 3 日，在 MSCI 全球指数涵盖的 23 个发达国家和 24 个新兴国家和地区市场中， MSCI 沙特阿拉伯可投资市场指数基于营收的碳密集度最高，基于包括现金在内的企业价值 (EVIC)计算的碳密集度排名第 12 位。[5] 目前，沙特正在努力减少本国经济对石油的依赖。2023 年，虽然整体 GDP 缩减了 0.9%，但非石油部门的 GDP 增长率为 4.6%，[6] 究其原因，主要是受到了酒店和旅游业以及制造业、房地产和建筑业需求的刺激。[7]
在过去五年中，MSCI 沙特阿拉伯可投资市场指数的排放强度（范围 1 + 2 排放量/EVIC）没有降低，但加权平均绿色收入有所增加。截至 2024 年 5 月 31 日，MSCI 沙特阿拉伯可投资市场指数中有两家公司超过 20% 的收入来自清洁技术。
沙特碳足迹不变，绿色收入增加
未来愿景旨在鼓励外国投资
自五年前纳入 MSCI 新兴市场指数以来，沙特阿拉伯的股票投资机会不断扩大，既体现在 MSCI 沙特阿拉伯可投资市场指数中的股票数量增加，也体现在沙特在 MSCI 新兴市场指数中的市场份额增大。
尽管应对全球气候变化的进展喜忧参半，但是沙特政府采取的举措表明，该国越来越欢迎外国投资者，并有意应对全球气候变化。虽然 MSCI 沙特阿拉伯可投资市场指数的碳强度在过去五年中没有下降，但其绿色收入却有所增加。
沙特在吸引外国投资者方面取得了更大进展。“2030 愿景”和“绿色倡议”都有可能助力沙特延续股票市场已有的发展并更上一层楼。
笔者衷心感谢 Rahul Suresh Kumar 和 Venkat Raghavan Cheerla 为本篇文章所做的贡献。